활동가 헤지 펀드, NRG 에너지의 문제를 해결하다

Elliott Management는 FERC에 텍사스 ​​유틸리티 기업의 보통주 최대 5분의 1까지 매입할 수 있도록 요청하고 있습니다.

리 해리스

2023년 8월 9일

오전 5시

AP 이미지를 통한 Kristoffer Tripplaar/Sipa USA

휴스턴에 본사를 둔 전력 회사는 에너지 부문에서 수익을 높이려는 활동가 헤지 펀드 Elliott Management의 노력의 최근 표적이 되었습니다. 그들의 치열한 싸움은 공공 유틸리티의 투자자 소유권에 대한 연방 독점 금지 규칙을 테스트할 수 있습니다.

지난 달 엘리엇은 연방에너지규제위원회(FERC)에 텍사스에서 발전 용량의 대부분을 보유한 전력회사인 NRG 에너지의 주식을 최대 20%까지 매입할 수 있는 허가를 요청했는데, 이 회사는 최근 스마트 계량기 판매에 뛰어들었습니다.

2017년 NRG에 대한 초기 개입에서 Elliott는 회사가 발전 차량을 축소하도록 성공적으로 추진했습니다. 이번 점검으로 주가는 그해 S&P 500 상위권까지 올라갔습니다. Financial Times는 이번에 회사가 헤지펀드의 Repower NRG 캠페인에 맞서 싸우고 있다고 보도했습니다.

Elliott는 NRG가 최근 스마트 계량기와 기타 에너지 효율 기술을 판매 및 설치하는 회사인 Vivint를 인수한 것에 대해 특히 비판적이었습니다. 엘리엇은 이번 인수를 "지난 10년 동안 전력 및 유틸리티 부문에서 단일 최악의 거래"라고 불렀습니다.

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엘리엇의 전형적인 플레이북은 자신이 선정한 기업에 대한 경제적 이해관계를 구축하고, 경영 변화를 강요하고, 투자를 축소하고, 주가를 끌어올리고, 빠져나가는 것입니다. 행동주의 투자자 폴 싱어(Paul Singer)가 이끄는 엘리엇은 개발도상국의 부채 상환을 압박하는 창의적인 전술로 유명합니다. 2012년에는 부실 채권을 회수하기 위한 노력의 일환으로 가나 해안에서 아르헨티나 해군 함정을 나포한 것으로 유명합니다. 최근에는 듀크에너지(Duke Energy), 에버지(Evergy), 셈프라(Sempra) 등 유틸리티 기업 지분을 확보하는 등 전력 부문을 겨냥하고 있다.

NRG가 요구된 변화에 맞서 싸우면서 회사 주식의 최대 5분의 1을 인수해 달라는 Elliott의 FERC 청원은 강력한 플레이가 될 수 있습니다. 헤지펀드는 서류 제출 시 NRG에게 공동 신청자로서 서류 제출에 참여할 것인지를 요청했다고 언급했습니다. NRG는 분명히 거절했습니다.

엘리엇이 허가를 요청하는 이유는 1935년에 제정된 연방 독점 금지법에 따라 FERC가 인수가 공익에 부합한다고 판단하지 않는 한 투자자가 공공 유틸리티에 대한 상당한 지분을 획득하는 것을 금지하기 때문입니다.

현재 FERC 규칙은 해당 지분의 기준을 10%로 설정합니다. 즉, 유틸리티 주식의 주주가 "간접" 통제를 포함하여 회사 주식의 10% 이상을 통제하는 경우 공공 유틸리티의 계열사로 간주됩니다. 계열사는 인수합병 및 기타 규제 감독에 대해 더욱 철저한 조사를 받게 됩니다.

5월부터 Elliott는 회사가 비용을 절감하고 Vivint와 같은 투자를 버리고 CEO를 해고하도록 하기 위한 캠페인의 일환으로 "NRG의 13% 이상의 경제적 이익을 나타내는 약 10억 달러"의 지분을 공개적으로 발표했습니다.

그러나 FERC에 대한 신청에서 Elliott는 현재 NRG의 보통주 중 2.36%만을 보유하고 있다고 썼습니다. 각주에는 "NRG 보통주와 관련하여 의결권을 부여하지 않는 파생상품의 소유권을 통해 NRG에 대한 수동적이고 경제적 이익"을 소유하고 있다고 덧붙였습니다. 주식과 파생상품의 총합은 13%가 넘는다고 엘리엇은 인정합니다.

새로운 서류에서 진보적 활동가 그룹인 Public Citizen의 에너지 프로그램 책임자인 Tyson Slocum은 이러한 명백한 허점에 대해 문제를 제기했습니다. Slocum은 Elliott가 파생 상품을 사용하여 연방 감독을 회피함으로써 FERC의 10% 기준을 우회했다고 주장합니다.

Slocum은 서류에서 “Elliott는 자사의 '파생상품 소유권'이 어떻게 NRG 에너지에 대한 '수동적' 경제적 이해관계를 가져오는지 자세히 설명하지 않습니다."라고 말했습니다. 실제로 그는 소극적 지분만 갖고 있는 것이 아니라 “엘리엇 매니지먼트는 대상 기업에 대한 간접적인 지배력을 강화하기 위해 파생상품을 활용한 이력이 있다”고 덧붙였다.